新凤鸣：巧用期货化解周期之痛

2023年，聚酯产业迎来周期性变局，供需差异导致产业利润频繁波动，控制风险、降本增效成为聚酯产业链企业需要面对的课题。作为聚酯龙头企业，新凤鸣集团充分发挥产业基地“大手牵小手”的作用，凭借企业的供应链服务优势、交割厂库优势、风险管理优势，帮助产业链企业化解产业周期之“痛”，为企业保供稳价、健康发展保驾护航。

借助交割优势实现“双通道”销售

受国内外宏观层面以及调油逻辑强弱切换的影响，2023年PTA期货价格和产业链利润波动较为频繁，聚酯企业根据供需基本面分析判断行情也有些力不从心。

“去年聚酯产业链面临利润分配不均的现象，多数时间利润向上游在PX环节倾斜。”据新凤鸣市场管理部主管钱稼丰介绍，去年PX-石脑油加工平均价差在388.8美元/吨，同比增幅22%；PTA环节加工费挤压至340元/吨，同比缩减27%。

市场利润被挤压使聚酯企业面临更为严峻的考验。“新凤鸣拥有PTA产能500万吨、聚酯产能860万吨，PTA产能无法完全满足公司的聚酯需求，因此仍有外购PTA的需求。原油价格大幅波动、PTA生产商意外检修等都可能导致PTA价格大幅波动，这对同时拥有PTA和短纤工厂的新凤鸣来说是很大的挑战。”钱稼丰表示，在此情况下，利用期货和衍生品保供增效的作用逐步显现。

“当前，期现结合已成为让聚酯产业链共赢、企业稳定经营的法宝。”钱稼丰告诉记者，新凤鸣：巧用期货化解周期之痛近年来，新凤鸣在专注涤纶长丝的基础上，积极横向拓展涤纶短纤等产品，同时公司持续投产PTA等装置，形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局，并积极利用期货和衍生品降低经营风险。

据钱稼丰介绍，以短纤行业为例，2023年3月在价格偏高时，下游纱厂需求不佳导致上游工厂逐步累库，此时短纤生产企业可以根据生产销售计划，选择利用期货为产品库存保值。2023年8月中下旬，短纤产业链上游有所走弱，原油重心缓慢下移，PX因美国夏季调油需求已过高峰也有所弱化，市场价格继续走高的可能性较小。

在这种情况下，新凤鸣希望通过卖出套保实现在库产品的保值。

2023年3月1日和7月24日，新凤鸣子公司中磊化纤先后获批郑商所短纤交割品牌和交割厂库资格，公司随后确定了交割方案，计划通过期货市场销售1200吨棉型标准交割品。

据钱稼丰介绍，2023年8月16日至18日，中磊化纤在PF2309合约上陆续卖出空单，合计持仓240手，成交均价7466元/吨。建仓完成后，中磊化纤持有货物至PF2309合约交割，与买方完成交割手续，交付货物。2023年8月16日到18日化纤市场成交均价分别为7415元/吨、7380元/吨、7420元/吨，3日均价7405元/吨。

“通过期货卖出交割，中磊短纤销售均价7466元/吨，较当天现货销售高61元/吨，1200吨货物增加销售收入73200元。”钱稼丰表示，中磊化纤厂库首次完成期货交割，实现了期现结合“双通道”销售，可以有效消化库存，减少库存贬值带来的损失，同时也进一步拓宽了下游客户的采购渠道。

点价销售助力短纤企业管理风险

期货日报记者了解到，近年来，越来越多的聚酯企业参与到期货市场中进行价格风险管理。从聚酯生产企业到下游消费企业，贸易形式的转变为上下游企业降本增效、转型升级提供了有力保障。

据了解，新凤鸣不断探索期现结合模式，通过后点价等方式控制库存、实现产销平衡、规避原料库存贬值等风险；同时积极将相关业务推广至终端产业，并与下游工厂开展基差交易，将价格单边波动风险转化为基差波动风险。

“通过基差交易，不仅我司实现了稳定盈利，下游客户也降低了生产成本，缓解了资金压力，起到了降本增效的作用。”钱稼丰说，中磊短纤交割厂库和交割品牌获批后，在短纤年度长约中，公司新增了点价销售，将短纤期货融入日常生产经营。

事实上，自2020年10月短纤期货正式上市以来，短纤上下游工厂及贸易商对点价模式的接受度日益提升。在此过程中，新凤鸣积极在短纤市场推广点价销售模式。

“自2021年起，公司纵向发展聚酯板块业务，湖州中磊和江苏徐州新拓短纤项目相继投产。结合短纤产业发展格局，我们在原有长约销售的基础上，积极推广点价销售模式。”钱稼丰如是说。

据钱稼丰介绍，在涤纶短纤销售过程中，现在下游纱厂也在以基差点价的方式买入原料。“如果PTA、涤纶短纤价格较高，预计后期将回落，可以后期点价，根据期货成交价 升贴水来确定结算价。”他表示，目前上下游企业已基本接受了基差点价销售。

2023年1月底，原油价格走高至80美元/桶，纱线终端需求一般，纱线效益被高成本挤压。短纤生产企业春节期间积累库存，市场认为当时的短纤价格偏高，春节后可能存在回落风险。根据供需推演和价格走势判断，新凤鸣旗下中磊化纤确定了期货销售方案，2023年1月20日选择在PF2305合约上以7600元/吨卖出套保。当日，中磊化纤将这批短纤现货销售给纱厂客户A，签订后点价合同，约定按照PF2305合约价格-10元/吨结算，点价期为2023年4月25日之前。

2023年3月15日，短纤期货价格回落，纱厂A提前通知中磊化纤在PF2305合约以7100元/吨的价格挂单点价。最终，中磊化纤与纱厂A现货买卖成交结算价格为7090元/吨，即为纱厂实际采购成本。通过此次操作，中磊化纤实际销售价格为7590元/吨。

“通过提前卖出套保，中磊化纤锁定了销售价格，确保了利润的兑现。公司直接与纱厂签订后点价合同，通过销售模式创新，借助短纤期货实现了一定量的销售，也控制了库存，达到产销平衡。”钱稼丰表示，对下游纱厂A来讲，在原料高价格时可以先用货后决定价格，为下游纱厂提供了自主定价的空间，能够有效降低采购成本；同时又可以在合同签订当日提走原料，便于连续生产，保证了纱厂的原料供应。

在钱稼丰看来，作为“产业基地”，企业的定位不应局限于如何实现自身发展，要从宏观角度看待产业整体发展，扮演产业“领头羊”的角色，全力调动上下游、贸易商资源，结合期货、期权等工具，共同谋求产业协同发展。

“新凤鸣在保障产品质量的将积极发挥‘产业基地’的作用，不断探索期现结合的新路径，服务好每一位客户，帮助客户正确认识、了解和掌握涤纶短纤期货工具，利用期货、期权工具丰富销售方式，将产业优势和金融衍生工具相结合，与产业链企业携手成长共赢。”他说。

（文章来源：期货日报网）